7月的政治局会议，承上启下，一直备受市场关注。今年的7月，国内经济“弱预期、弱现实”叠加，市场对本次政治局会议尤其瞩目：中央如何定调当前经济形势？接下来的政策，究竟是强刺激还是弱刺激？稳地产、促消费、时代金融中心扩内需等焦点领域，会有怎样的表述？
以上种种，本次会议均有相应表态。对资本市场而言，当前估值处于低位、交易情绪低迷，随着新一轮刺激政策的落地和基本面的改善，市场信心有望逐步回暖，新一轮上涨行情可期！
（1时代金融中心）关于当前经济形势，会议做了定调，“经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，新动能新优势加快培育，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定”。
与此同时，会议也指出，“当前外部环境变化带来的不利影响增时代金融中心多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”，潜台词是，政策仍需发力。
就下半年工作要求，会议坦言“下半年改革发展稳定任务很重”，强调“宏观政策要持续用力、更时代金融中心加给力”，并再次重申“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。下半年，短中长期政策有望一齐发力。
上半年，我国GDP同比增长5%，其中，二季度GDP同比仅增长4.7%，不及市场预期。结构上，内需中的地产时代金融中心、消费均是拖累项。结合7月份经济运行情况看，内需低迷的状况并未得到明显改善，下半年稳增长的任务很重，期待新一轮政策发力。
结合“要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险”的表述看，接下来，短中长期政策有时代金融中心望一齐发力，产生共振效果。
（2）宏观政策方面，整体上还是延续了之前的表述，依然要求“加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”。不过，相较4月仅要求落实好已有政策，本次会议强调“要持续用力时代金融中心、更加用力”，在政策基调上明显更加积极进取，不但要继续全面落实已确定的政策举措，还要“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，市场可以对后续陆续推出的新政策举措保持期待。
在财政政策方面，扩大财政资金支持时代金融中心力度和范围将是重要看点。一方面，要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，提前储备好政策发力所需的弹药；另一方面，上半年财政发力放缓，缺乏合适的投资项目是重要原因，会议仍以“大规模设备更新和大宗耐时代金融中心用消费品以旧换新”为发力方向，正在积极探索和扩大国债资金的使用范围，从而更好地扩大内需，释放投资和消费潜力。此前财政部、国家发改委统筹安排3000亿元左右超长期特别国债，加力支持大规模设备更新和消费品时代金融中心以旧换新，便可以视为下半年宽松财政的先声。
在货币政策方面，央行或将采取更大力度的降息政策。区别于4月局限于“利率和存款准备金率”，本次会议不再对央行设限，将央行可以动用的工具箱扩充至“多种货币政策工具时代金融中心”，扫平了央行开启降息周期的障碍。目前来看，央行降息唯一的阻碍在于人民币汇率的限制，会议也强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。考虑到美联储大概率在9月开始降息，并且央行在7月已经调降过时代金融中心OMO、MLF利率，预计央行在8月继续降息的可能性不大，大概率还是会等到9月美联储降息落地后再采取更大幅度的宽松政策。
此外，会议还提到了“要继续发挥好经济大省挑大梁作用”。在6个经济大省中，江苏、山东时代金融中心上半年地区生产总值同比增速均达到5.8%，浙江、四川分别录得5.6%和5.4%的增长，广东、河南表现稍逊，仅增长3.9%、4.9%，甚至还跑输了全国大盘。不过，鉴于经济大省经济基础雄厚、科技创新能力突时代金融中心出，具备更强的增长动力和更高的发展质量，依然是我国经济发展的核心力量和中流砥柱，预计经济大省将更加积极有为，做好中国经济的“火车头”和“领头羊”。
（3）就房地产政策而言，相比4月政治局会议首次提及“统时代金融中心筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，本次会议并没有提出新措施，而是强调“要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房”。
这里时代金融中心所谓“新政策”，便是房地产收储政策，也是517政策组合拳里，唯一一个尚未充分落地的政策。结合此次政治局会议表态，接下来，地产收储有望取得积极进展。
517政策之后，全国新房和二手房销售迎来阶段性改善，但时代金融中心进入7月以来，政策效果出现衰减迹象。7月22日-28日，30大中城市商品房周度销售面积170.08万平方米，环比下滑25.83%，同比下降22.08%，降幅再次明显扩大，稳地产需要新一轮政策出台。
就政时代金融中心策空间来看，除一线城市仍有余量外，大多数城市已无政策空间，仅剩地产收储为救市大招。商业层面看，地方国企等机构收购存量商品住房后，大多用作保障性住房，获取租金收入。当前该政策主要堵点在于租金回报率不够高时代金融中心，难以覆盖利息、运营成本。
2024年6月末，我国百城住宅平均租金收益率为2.24%，其中，一线城市平均为1.95%。保障性住房租金一般按照市场价的7-9折定价，假定为8折，则百城平均收益率仅为1.79时代金融中心%，难以覆盖利息、运营成本，仍缺乏商业可持续性。
结构上看，人口净流入、出租率有保障的高线城市，供需结构相对均衡；而库存量较大的低能级城市，长期面临人口外流压力，供需结构失衡，最需要收储政策支持，商业可时代金融中心持续性又较差。区域分化，也会限制地产收储政策的实施效果。
接下来，仍需关注该政策的具体落地情况。
（4）促消费方面，此次政治局会议提到，“要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、时代金融中心促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费”，与4月份政治局会议相比，更加具体也更加务实。
可以看到的是，在近时代金融中心期经济复苏的进程中，生产端恢复进度要明显快于需求端，其中的主要原因在于居民消费的偏弱。从数据上看，今年以来我国CPI当月同比持续在低位运行，大多数月份都在0.3%以下；同时社会消费品零售总额当月同比增时代金融中心速也表现为下行态势，6月同比更是只有2.0%。侧面反映出当前我国居民消费动力的不足以及内需的疲软。
作为国内大循环的重要组成部分，扩大内需势在必行。要提振消费，最重要的环节依然在于促进居民收入的增加，因时代金融中心为消费是收入的函数，促进消费就必须要多渠道增加城乡居民收入，尤其是中低收入人群的收入，如此才能促进居民部门资产负债表的修复，并提振消费信心。目前来看，大部分人收入来源相对单一，以工资性收入为主，故而有时代金融中心必要“要多渠道增加居民收入”，这或许意味着接下来提升居民财产性收入会成为政策的重要发力点。
值得一提的是，会议特别强调“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手”，原因可能在于，近两年服务类消费表现一直非常时代金融中心抢眼，诸如餐饮、旅游、线上消费等领域都实现了较为强劲的增长，也成为了支撑消费市场复苏的中坚力量，同时也能反映出居民在服务类消费方面热情较高。
不过，眼下仍有部分服务类消费领域（如养老、医疗、育幼等）供给时代金融中心相对不足，且服务质量有待于进一步提升，这些恰好是居民消费需求最具增长潜力的细分领域，针对这些领域进行供给优化与服务提质，不仅能够有效迎合居民潜在的消费需求，同时也可以改善居民生活水平，一举两得。
此外，时代金融中心会议强调“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”，或意味着接下来，财政政策的发力重点会从基建转向消费。结合近日国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，拟安排时代金融中心3000亿元左右超长期特别国债资金加力支持大规模设备更新与消费品以旧换新来看，不排除接下来财政支出继续向消费领域倾斜。
在短期难以有效改善居民收入的背景下，财政支出的加力有望取得较好的促消费效果。
（5）时代金融中心产业政策层面，会议再次强调“因地制宜发展新质生产力”，与四月份政治局会议表述保持一致，表明当下及未来一段时期内，政策仍会一以贯之地逐步健全因地制宜发展新质生产力体制机制，包括传统产业的升级、战略产业的时代金融中心发展和治理、未来产业的投入、先进生产要素向新质生产力的集聚、实体经济和数字经济的融合等。
会议指出“要培育壮大新兴产业和未来产业”，其中核心就在于要发展科技，依靠创新的力量，创新发展的核心毫无疑问还是在时代金融中心于发挥企业特别是创投企业的力量。会议提出“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”，这一表述也契合了总书记在5月份山东举行企业和专家座谈会上“我们的独角兽企业新增数下降的主因是什么？”的追问。
瞪羚企业时代金融中心、独角兽企业是科技创新前沿的代表，政策的扶持能起到非常重要的作用。在国办“创投国十七条”发布之后，这是重磅会议对于创投企业发展的又一重要定调。可以预料到，未来围绕创投的全流程支持和政策的落地仍将继续。时代金融中心
对于已经进入较为成熟期的行业，会议也提出了要防止“内卷式”恶性竞争，强化行业的自律。“内卷式”的恶性竞争既不利于产业发展，又不利于企业的转型升级，最后很可能造成多方共输的结果。防止“内卷式”恶性竞争，时代金融中心既要跳出内卷，通过开拓海外市场、创新提升产业竞争力，来实现新市场的开拓；同时也要鼓励低效、落后的产能快速退出，通过对并购、重组、破产等各种制度的完善，支持产业的转型升级。
特别是今年以来市场讨论较多的新时代金融中心能源等产业，已经出台了新版《锂离子电池行业规范条件》《锂离子电池行业规范公告管理办法》，并就《光伏制造行业规范条件（2024年本）》《光伏制造行业规范公告管理办法（2024年本）》进行了征求意见，后续时代金融中心也将逐渐落地更多的行业规范，助力行业实现转型升级。
（6）回到A股市场。当前市场估值处于低位，情绪极度低迷，市场对此次政治局会议充满期待。
会议对下半年稳增长做出了明确要求，也提出了具体措施，完成全年经济时代金融中心发展目标是大概率事件。同时，会议对股票市场也有回应，再次提及“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。
不过，会议文件发布后，A股市场并未有明显反应，仍在延续下跌趋势。原因来看，近年来政策端不间断出台时代金融中心稳增长政策，也在持续回应市场关切，从结果上看，并未扭转股票市场跌势。学习效应下，投资者对政策宣示效应的敏感度下降，更关注政策后续落地效果。
从近期市场对利好消息的反应来看，既缺乏信心，对政策效果边走边看时代金融中心，不愿提前交易，如对上周的降息几乎无动于衷；也缺乏耐心，对真金白银的利好也不会充分演绎，如3000亿设备更新和以旧换新政策落地后，家电和汽车板块也仅是一日游行情。
在这个意义上，A股市场短期走势仍很难预时代金融中心测，虽然继续下跌的空间不大，但新一轮上涨行情的来临，仍需基本面真实改善的催化。
本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员薛洪言、付一夫、黄大智、武泽伟，封面图来自壹图网。
